Три взгляда на одну экономику: почему Банк Республики поднял ставку до 12%

Большинство членов Совета директоров Банка Республики (ЦБ Колумбии) видят в резком росте потребления и планируемом повышении минимальной заработной платы на 2026 год основные причины устойчивой инфляции. Это следует из протокола последнего заседания регулятора, на котором было принято решение об ужесточении денежно-кредитной политики.

На прошлой неделе Банк Республики увеличил ключевую ставку на 75 базисных пунктов, доведя ее до 12%. Хотя само число совпало с прогнозами рынка, внутренняя дискуссия в совете выявила глубокие разногласия: семь членов правления не только разошлись в голосах, но и представили три разных диагноза состоянию экономики страны.

Итоги голосования распределились так: четверо высказались за повышение, двое (включая министра финансов Авилу) — за снижение на 50 базисных пунктов, и один — за сохранение ставки на прежнем уровне.

Аргументы большинства: избыточный спрос и бюджетный дефицит

За последние 12 месяцев инфляция в Колумбии выросла с 4,8% в июне 2025 года до 5,8% в мае текущего. Этот рост стал главным аргументом для сторонников жестких мер. Они указывают на то, что подорожание затронуло практически все категории потребительской корзины, что невозможно объяснить простыми перебоями в поставках.

По мнению этой группы директоров, основными драйверами инфляции являются:

• Чрезмерный внутренний спрос: потребление растет быстрее, чем возможности производства.
• Рост минимальной зарплаты: Ожидаемое повышение зарплат на 2026 год уже закладывается в ожидания рынка.
• Фискальный дефицит: Высокие государственные расходы стимулируют спрос, сводя на нет ограничительные меры центробанка.
• Риск потери контроля: Инфляционные ожидания начали «отрываться» от целевых показателей не только на текущий год, но и на долгосрочную перспективу.

Несмотря на то, что укрепление курса колумбийского песо несколько смягчило давление за счет удешевления импорта, оно же спровоцировало резкий рост закупок товаров из-за рубежа (более 10% в год), что негативно сказывается на торговом балансе страны.

Позиция меньшинства: шоки предложения и угроза инвестициям

Двое директоров, призывавших к снижению ставки, оценивают ситуацию иначе. Они уверены, что дальнейшее повышение бессмысленно, так как текущая инфляция вызвана не избытком денег у населения, а внешними факторами и особенностями индексации.

Их аргументы строятся на следующих пунктах:

• Климатические факторы: Рост цен на продукты питания обусловлен феноменом «Эль-Ниньо», влияющим на урожайность, на что процентная ставка никак не может повлиять.
• Внешнеполитическая напряженность: Геополитические конфликты повышают стоимость сельскохозяйственных ресурсов во всем мире.
• Инерция: Рост цен на услуги и аренду связан с автоматической индексацией прошлых показателей инфляции, а не с текущим всплеском спроса.

Сторонники смягчения политики также предупреждают о рисках «кэрри-трейд» (притока спекулятивного капитала из-за высокой разницы ставок с США) и давлении на местных производителей со стороны дешевого китайского импорта.

Третий путь и прогнозы

Один из членов совета, предложивший сохранить ставку неизменной, занял промежуточную позицию. Он признал наличие факторов спроса, но подчеркнул, что ключевую роль играют «инфляционная инерция» и рост цен в энергетическом секторе на мировом уровне.

Аналитики финансового рынка сходятся в одном: цикл повышения ставок еще не завершен. Эксперты BBVA Research прогнозируют, что до конца года ставка может вырасти до 12,25%, в то время как более радикальные сценарии допускают подъем до 13% к декабрю.