Аналитический обзор рынков: Курс рубля, долговая нагрузка и инвестиционные настроения

Валютный сектор

На прошедшей неделе российская валюта сохранила тенденцию к снижению, достигнув отметки 12,50 за китайский юань. Данные показатели соответствуют минимумам весны 2024 года и начала 2026 года. Примечательно, что фундаментальных экономических предпосылок для столь резкого ослабления не наблюдалось: дефицит юаневой ликвидности отсутствует (индикатор RUSFAR CNY составил 0,51%), а показатели торгового баланса достигли максимума за последние три с половиной года.

Прояснить ситуацию помогли отчеты Центрального Банка. Выяснилось, что крупнейшие экспортеры практически не осуществляли продажу валютной выручки в июле, несмотря на рекордные нефтегазовые доходы. Вероятно, налоговые обязательства исполнялись за счет заемных средств. Данная ситуация напоминает скрытые валютные интервенции со стороны государства, направленные на поддержку экспортно-ориентированного бизнеса через ослабление рубля, что косвенно подтверждается заявлениями руководства страны о вреде чрезмерно крепкой национальной валюты.

Рынок государственных облигаций (ОФЗ)

Индекс RGBI продемонстрировал негативную динамику, снизившись с уровня 115,5 пункта. Давление на котировки гособлигаций оказал комплекс факторов: ослабление рубля и данные о значительном дефиците федерального бюджета в июле (724 млрд рублей), который возник даже на фоне высоких доходов от энергоресурсов и сборов НДС.

Дополнительным негативным фактором выступает нарастающий дефицит ликвидности в банковской системе. Кредитные организации вынуждены либо привлекать средства у ЦБ по высоким ставкам, либо реализовывать ОФЗ из своих портфелей для высвобождения наличности. Это ведет к росту доходностей по депозитам, что привлекательно для вкладчиков, но создает дополнительное давление на стоимость инвестиционных активов.

Среди позитивных сигналов можно отметить изменение кривой ROISfix в сторону отрицательного наклона. Это свидетельствует о том, что банковское сообщество начинает закладывать в ожидания возможное завершение цикла ужесточения денежно-кредитной политики.

Рынок акций

Индекс РТС не сумел преодолеть сопротивление на уровне 900 пунктов и на фоне девальвации рубля вернулся к двухлетним минимумам. На текущий момент корпоративная отчетность компаний игнорируется рынком, так как основное влияние на котировки оказывают геополитическая напряженность и негативные ожидания инвесторов.

Российские акции остаются фундаментально недооцененными. Текущие цены учитывают крайне пессимистичные сценарии: от затяжного конфликта до радикальных налоговых изменений и промышленного спада. Однако столь высокий уровень страха в ценах активов часто выглядит избыточным по сравнению с реальным положением дел в экономике.