Бюджетный тупик: расходы растут, заимствования парализованы

Бюджет остается главной темой для долгового и фондового рынков. Прогнозы подтвердились: расходы в 2026 году запланированы выше, чем в 2027-м. Сумма в 48,6 трлн рублей на 2026 год, скорее всего, включает перенесенные траты будущего периода. Это позволило Минфину изобразить минимальный дефицит в 2027 году, но фактическая нехватка средств за 12-месячный цикл исключает снижение ключевой ставки в ближайшее время. Бюджетные вливания в конце года и авансы в начале следующего не дадут экономике упасть, но увеличат госдолг. При номинальном росте ВВП на 6,5% и ставке обслуживания долга в 14% ситуация выглядит неустойчивой. Страна теряет долю в мировой экономике из-за попыток сбить инфляцию, которую провоцируют рост тарифов монополий и волатильность рубля.

Рынок ОФЗ

Цены на гособлигации опустились к уровням июля. Минфин не может привлекать средства на рыночных условиях. План заимствований на четвертый квартал вырос до 2,45 трлн рублей, но реализовать его без участия ЦБ невозможно. Вариантов два: либо ЦБ обеспечит банки ликвидностью для выкупа флоатеров с их последующей передачей в РЕПО, либо ведомство продолжит тратить остатки на депозитах и ликвидную часть ФНБ. Ситуация осложняется банковским дефицитом ликвидности. Решением могло бы стать смягчение нормативов и ограничение эквайринговых комиссий до общемировых 0,2–0,3%. При низком уровне госдолга Россия получила дисфункцию рынка облигаций из-за действий регулятора.

Рынок акций

Рынок акций замер под властью спекулянтов. Налоговые изменения не затронули большинство компаний, поэтому резкого негатива нет, как и явных поводов для роста. Инвесторы избегают длинных позиций из-за высокой неопределенности. Отсутствие падения на текущем фоне указывает на некоторую устойчивость площадки по сравнению с весенне-летним периодом.