Эффективность интервенции Банка Японии оказалась под вопросом

В ходе азиатской торговой сессии Банк Японии, судя по всему, провел очередную валютную интервенцию. Однако ее результаты оказались весьма скромными: пара USD/JPY снизилась менее чем на 3 иены (с отметки 157.8 до 155.2), после чего быстро отыграла большую часть падения. Вопрос о том, последуют ли аналогичные действия во время торгов в Нью-Йорке, остается открытым.

Министерство финансов Японии сообщило о возможности использования механизма РЕПО ФРС (FIMA) для поддержки национальной валюты. Это позволит закладывать гособлигации США для получения ликвидности вместо их прямой продажи. Однако лимит по этой программе ограничен 60 миллиардами долларов.

Для понимания масштабов: только в апреле и июле текущего года объем японских интервенций превысил 150 млрд долларов (около 74 млрд в апреле и до 85 млрд в июле). На этом фоне валютные резервы Минфина США в евро выглядят незначительными — всего около 13 млрд долларов. Очевидно, что масштабные продажи американского госдолга со стороны его крупнейшего держателя не вызывают энтузиазма у американских властей.

Ключевая проблема заключается в том, что любые локальные укрепления иены лишь повышают привлекательность стратегии «кэрри-трейд» (carry trade). Пока сохраняется существенный разрыв между процентными ставками в Японии и США, интерес к этой стратегии не угасает. Предыдущие значительные падения доллара к иене (со 150 до 130 и со 160 до 140) не переломили глобальный тренд, а лишь позволили крупным игрокам войти в позиции по более выгодным ценам.

Реально изменить ситуацию могла бы только ФРС, продемонстрировав готовность к совместным закупкам иены. Без участия американского регулятора любые попытки Японии повлиять на курс выглядят как временная передышка, а не полноценный разворот рынка.