Хроники рыночного спада: детальный анализ потока ордеров на Мосбирже

Последние две недели российский фондовый рынок находился под давлением. Мы провели глубокое исследование торговой активности, проанализировав записи биржевого стакана и ленты сделок MOEX по 16 наиболее ликвидным активам в период с 22 июня по 2 июля. В отличие от стандартных графиков, мы сфокусировались на «стороне-агрессоре» — тех, кто исполнял рыночные ордера и непосредственно толкал цену вниз.

Доминирование продавцов: системный характер снижения

На протяжении всего исследуемого периода инициатива оставалась за продавцами. В 8 из 9 торговых сессий объем агрессивных продаж превышал объем покупок, составляя от 50% до 57,5% (пик пришелся на 2 июля). Это подтверждает, что рынок не просто «сползал» из-за отсутствия спроса, а подвергался активному целенаправленному давлению.

Корреляция продаж и глубины падения

Анализ 144 наблюдений выявил четкую связь: чем выше доля агрессивных продаж, тем сильнее падение котировок (ранговая корреляция по объему составила −0,58). При этом объем сделок оказался важнее их количества. Однако 29–30 июня наблюдалась аномалия: цены росли вопреки нетто-продажам. Это признак наличия крупного скрытого покупателя, который «впитывал» предложение через лимитные заявки, что часто является предвестником локального разворота.

Отсутствие единого «защитного» фактора

Анализ показал, что устойчивой отраслевой или дивидендной закономерности в этот период не было. Лидеры и аутсайдеры менялись в зависимости от выбранного временного окна. Единственное стабильное наблюдение: дорогостоящие «акции роста» (Яндекс, Т-Технологии) просели значительнее рынка. В остальном динамика отдельных бумаг носила специфический, идиосинкразический характер.

Индексный сброс: продавали корзиной, а не выборочно

Более половины всех продаж (в среднем 57%) распределялись строго в соответствии с весами индекса Мосбиржи (IMOEX). Это характерный почерк работы крупных индексных фондов или институциональных программ: активы распродаются пропорционально их долям в индексе, без выбора конкретных историй. Это давление ощущалось стабильно как в спокойные, так и в волатильные дни.

Шорты или ликвидация: взгляд через фьючерсы

Вопрос о природе продаж — открытие коротких позиций или закрытие лонгов — остается частично открытым. Данные по фьючерсу на индекс (IMOEXF) показывают, что открытый интерес не рос, а даже снизился (с 1,70 до 1,63 млн контрактов). Это означает, что через фьючерсы агрессивные шорты не наращивались. Однако на рынке акций (кэш-рынок) отличить продажу взятых в долг бумаг от фиксации прибыли невозможно без данных о позициях участников. С уверенностью можно говорить лишь о факте масштабной разгрузки.

Скрытые продавцы в «голубых фишках»

В ряде ключевых бумаг была зафиксирована работа алгоритмов на продажу. Скрытое предложение (айсберг-заявки на стороне оффера) методично подавляло рост в следующих активах:

• Сбербанк: скрытые продажи зафиксированы 9 из 9 дней (суммарно около 4 млрд руб.);
• Лукойл: ~1,1 млрд руб.;
• Т-Технологии: ~0,9 млрд руб.;
• Яндекс: ~0,8 млрд руб.;
• ВТБ: ~0,66 млрд руб.

Наличие таких «роботов-продавцов» создает временный потолок для котировок в данных именах.

Основные выводы для инвестора

1. Системное давление: Распродажа шла по всей индексной корзине, что указывает на институциональный выход из рисковых активов.
2. Уязвимость «техов»: Акции роста пострадали сильнее остальных, вне зависимости от фундаментальных показателей.
3. Поиск точки разворота: Ключевой сигнал к покупке — не просто рост графика, а момент, когда агрессивные продажи перестают снижать цену. Это свидетельствует о поглощении предложения крупным покупателем.
4. Осторожность в лидерах оборота: В Сбере и Лукойле сохраняется присутствие крупного продавца, использующего алгоритмический долив, что ограничивает потенциал быстрого восстановления.