Итоги конференции Smart-lab: взгляд инвестора на ключевых эмитентов

Рабочее утро на конференции в Санкт-Петербурге началось продуктивно: в компании Булата (автора «Душевных инвест-подкастов») и Алексея Маркова («Хулиномика») мы прибыли на площадку. Несмотря на то, что ажиотажа не наблюдалось, в отдельных залах было довольно тесно. Ниже делюсь основными тезисами и личными выводами по итогам встреч с представителями компаний.

Банковский сектор: Дом.РФ, Сбер и ВТБ

Общение с Алексеем Пудовкиным из Дом.РФ оставило исключительно положительные эмоции. Модель бизнеса банка заметно отличается от классической: риски минимизированы, а планы по росту выглядят реалистично. Планирую посетить их годовое собрание акционеров (ГОСА) 30 июня. Позицию в акциях сохраняю и даже наращиваю.

Ситуация со Сбером выглядит стабильно, но без ярких драйверов роста. Сейчас это скорее «квазиоблигация». Настораживает наличие крупного пакета обыкновенных акций, купленных ранее по низким ценам, который в ближайшее время может оказать давление на стакан.

Выступление ВТБ, напротив, разочаровало избытком «воды». Остались без четких ответов острые вопросы о допэмиссии и покупке доли в РВБ. Спикеры давали противоречивую информацию: сначала назвали долю миноритарной без значимого эффекта, затем заявили о росте ROE и синергии через доступ к клиентской базе. Механизм влияния непубличной компании на чистую прибыль ВТБ без мажоритарного контроля остается неясным. Эмоциональная реакция спикера на вопрос о возможной безденежной допэмиссии (обмене акциями) лишь добавила скепсиса.

Ритейл и фармацевтика: ВсеИнструменты и Промомед

Компания ВсеИнструменты активно развивает собственные торговые марки, а менеджмент владеет долей около 5%. Однако текущая оценка акций кажется завышенной, пока продолжу наблюдение.

Промомед вызвал интерес еще после выступления на Profit. Отзывы профессионального сообщества о продуктах (особенно в неврологии) положительные. На сессии присутствовали врачи-онкологи, что подтверждает востребованность разработок. Компания обновила гайденс по выручке в эндокринологии на 2026 год. Основной риск — зависимость от одного флагманского продукта («Тирзетта»). Рост фри-флоата до 9% после конвертации облигаций мог стать причиной недавнего снижения котировок. Следующий этап конвертации в 2027 году увеличит долю акций в свободном обращении до 10%+.

Девелоперы: Эталон и Самолет

Эталон представил четкую стратегию: упор на высокомаржинальные проекты и временная приостановка региональной экспансии для стабилизации показателей. Основные приоритеты сейчас — операционная эффективность и обслуживание долга. На фоне конкурентов компания выглядит уверенно.

А вот Самолет разочаровал. Отмена выступления на фоне новостей о реструктуризации банковских долгов, снижении продаж и задержках выплат по ЦФА вызывает серьезную нервозность. Принял решение практически полностью выйти из их облигаций.

Итоги и рынок

Что касается СКБ, то объявленная допэмиссия кажется недостаточной. Несмотря на амбициозные цели по чистой прибыли в 100 млрд руб., навес со стороны старых акционеров препятствует покупке.

Завершение конференции прошло в неформальной обстановке, удалось пообщаться с коллегами и экспертами, включая Артема Яндуганова из Т-Банка. Несмотря на общую коррекцию рынка, моя стратегия PoE показала устойчивость: снижение за неделю составило всего 0,9% против падения индекса Мосбиржи (MCFTR) на 3,8%.