Минфин повышает премию к ключевой ставке на аукционах ОФЗ

Министерство финансов провело два аукциона по размещению облигаций с фиксированным купоном. Выпуск 26238 с погашением в 2041 году разместили под 16,00%, а выпуск 26252 с погашением в 2033 году — под 16,30% годовых.

Доходность на первичном рынке превысила 16% впервые с мая 2025 года. Тогда длинные ОФЗ 26247 размещали под 16,44%, но ключевая ставка составляла 21%. Сейчас она находится на уровне 14%. Несмотря на значительную разницу в ставках, доходности при размещениях сохраняют потенциал для роста.

На аукционе по выпуску 26252 ведомство удовлетворило почти 90% спроса, продав облигации на 116,7 млрд рублей при общих заявках в 131,8 млрд. Это нетипичное поведение для Минфина: обычно регулятор отсекает агрессивные заявки, чтобы не повышать доходность. Вероятно, на решение повлияло отставание от графика заимствований. Квартальный план в 1,5 трлн рублей выполнен лишь на 67,4%, что вынуждает министерство активнее предлагать бумаги с фиксированным доходом.

Центральный банк опубликовал отчет «Инфляция в России». Данные за август выглядят оптимистичнее июльских: цены снизились на 0,08%, а текущий темп роста составил 6,9% (SAAR) после 11,7% в июле. Устойчивая инфляция оценивается ЦБ в диапазоне 5–6%.

При более широком анализе ситуация сложнее. Средний темп роста цен за июль–август составляет 9,3% (SAAR), что выше прогнозных 7% на третий квартал. На динамику влияют волатильные компоненты: топливо, туризм и ослабление рубля. Регулятор отслеживает, не перерастут ли эти временные факторы во вторичные эффекты через рост издержек и ожиданий. Если устойчивая инфляция закрепится выше целевых 5–6%, ЦБ может перейти от паузы к обсуждению повышения ставки. Оснований для этого пока нет, но пространство для смягчения политики сокращается.

Индексация тарифов ЖКХ в октябре не должна стать шоком. Этот фактор заранее учтен в прогнозах. В июле перенос индексации искусственно снизил годовую инфляцию на 0,77 п.п., а в октябре произойдет обратная корректировка. ЦБ реагирует не на разовые технические сдвиги, а на их проникновение в общий рост цен.

Последние недельные данные показывают замедление инфляции до 0,02%. Годовой показатель, по оценке Минэкономразвития, составляет 6,24%. Плодоовощная продукция подешевела на 1,0%, бензин подорожал на 0,4%, цены на яйца выросли на 2,5%. Эти цифры не дают новых вводных для изменения текущих инвестиционных стратегий.