Реформа листинга облигаций: как изменятся требования Банка России

Центральный банк подготовил проект нового положения, регулирующего допуск ценных бумаг к организованным торгам. Документ призван систематизировать правила включения облигаций в котировальные списки и их исключения из них. В основу реформы легли уже проверенные рыночные практики, направленные на повышение прозрачности и надежности инвестиционных инструментов.

Основные нововведения затронут три ключевых аспекта: ужесточение отбора эмитентов для первого уровня листинга, усиление контроля за корпоративным управлением и внедрение единого протокола действий биржи в случае дефолта.

Критерии для первого уровня листинга

Система листинга останется двухуровневой, однако требования к высшему эшелону корпоративных облигаций станут более детализированными. Чтобы попасть в котировальный список первого уровня, выпуск должен соответствовать следующим параметрам:

• Минимальный объем выпуска — 2 млрд рублей.
• Номинальная стоимость одной бумаги — не более 50 тыс. рублей (или эквивалент в валюте).
• Срок существования эмитента — не менее трех лет.
• Наличие аудированной отчетности за последние три года.
• Отсутствие непогашенных дефолтов (после устранения предыдущих нарушений должно пройти не менее трех лет).
• Наличие как минимум двух кредитных рейтингов установленного уровня.

Фактически регулятор переносит существующие стандарты качества на уровень общеобязательного нормативного акта, унифицируя правила для всех торговых площадок страны.

Гибкость второго уровня листинга

Для облигаций второго уровня предусмотрен более мягкий режим. Большую часть количественных параметров биржи смогут определять самостоятельно. Тем не менее, обязательным условием остается наличие кредитного рейтинга не ниже планки, заданной Банком России.

Корпоративное управление как залог стабильности

Впервые регулятор делает столь серьезный акцент на внутренней структуре компании. Для нахождения в первом уровне листинга эмитент обязан иметь:

• действующий совет директоров и комитет по аудиту;
• институты корпоративного секретаря и внутреннего аудита;
• официально утвержденную информационную политику.

В случае нарушения этих требований компании предоставят до полугода на исправление ситуации, после чего бумаги могут быть исключены из котировального списка.

Регламентация действий при дефолтах

Проект ЦБ четко разграничивает типы дефолтов и последствия для бумаг:

• Технический дефолт: просрочка выплат до 10 рабочих дней. В этом случае биржа вправе самостоятельно оценить риски и решить, оставлять ли бумагу в листинге.
• Полноценный дефолт: задержка выплат более чем на 10 рабочих дней. При наступлении такого события облигации должны быть выведены из котировальных списков в течение двух дней.

Защита инвесторов и финансовое оздоровление

Регулятор ожидает, что новые меры помогут минимизировать риски для частных инвесторов. Среди дополнительных инструментов контроля — обязательное наличие представителя владельцев облигаций при снижении рейтинга эмитента ниже инвестиционного уровня.

Для компаний с низким кредитным качеством (рейтинг ниже BB-) вводится обязанность разрабатывать и публиковать план финансового восстановления. Ежеквартальная отчетность о реализации этого плана сделает положение заемщика более прозрачным для рынка и упростит возможную реструктуризацию долгов.