Внешний долг Колумбии сократился по отношению к ВВП, но выросла нагрузка на внутренний рынок

По состоянию на апрель текущего года внешний долг Колумбии составил 247,668 млрд долларов США. В относительном выражении этот показатель снизился до 51,6% от ВВП, однако общая сумма задолженности в денежном эквиваленте фактически выросла. Правительство страны активно замещает внешние кредиты внутренними облигациями (TES), при этом эксперты предупреждают, что к 2026 году чистый долг может достичь критической отметки в 61% от ВВП.

Согласно предварительным данным центрального банка, доля внешнего долга в экономике сократилась на 2,1 процентных пункта по сравнению с прошлым годом, когда она составляла 53,7% ВВП. Тем не менее, это не означает уменьшения долговой нагрузки. Напротив, за двенадцать месяцев сумма долга увеличилась почти на 19,7 млрд долларов (рост на 8,6%). Снижение процентного показателя объясняется более быстрым ростом экономики и укреплением национальной валюты.

Причины изменения структуры долга

На улучшение показателей повлияли несколько факторов, включая решение правительства об аннулировании своп-контрактов в швейцарских франках и укрепление колумбийского песо по отношению к доллару. Сильная национальная валюта снижает стоимость обслуживания обязательств, номинированных в долларах, в пересчете на местные деньги.

С 2022 года Министерство финансов Колумбии планомерно меняет стратегию, стараясь меньше зависеть от иностранных кредиторов и больше полагаться на внутренний рынок. Если в августе 2022 года внешний долг составлял 40% от общего объема государственных обязательств, то к апрелю 2024 года этот показатель упал до 26,5%. В то же время доля внутреннего долга выросла с 65% до 73%.

Фактически власти заменяют внешние займы выпуском казначейских облигаций TES, которые выкупают местные банки, пенсионные фонды и страховые компании.

Преимущества и риски новой стратегии

Главный плюс финансирования в песо — снижение валютных рисков. Когда курс доллара растет, стоимость обслуживания внутреннего долга остается стабильной, в отличие от обязательств в долларах или евро.

Однако есть и обратная сторона: внутренний долг растет слишком быстро. Недавние аукционы по облигациям TES показали высокий спрос — министерство финансов разместило бумаги на 3 трлн песо, хотя изначально планировалось 1,5 трлн. Спрос превысил предложение более чем в четыре раза.

Предупреждения аналитиков

Несмотря на успех последних размещений, эксперты бьют тревогу: возможности внутреннего рынка не безграничны. По оценкам аналитиков, к концу июня правительство исчерпало уже 78% годового лимита на выпуск TES. Если темпы сохранятся, лимит будет выбран уже к середине августа, в то время как потребность в финансировании до конца года превышает 30 трлн песо.

Автономный комитет по фискальному правилу (CARF) указывает на тревожную тенденцию. В апреле валовой долг центрального правительства составил 62,9% ВВП. Прогнозы CARF показывают, что к 2026 году чистый долг достигнет 61% ВВП. Такой уровень считается историческим максимумом и может стать неустойчивым для экономики без серьезных фискальных корректировок.

Структура внешнего долга остается преимущественно государственной: на долю публичного сектора приходится 60,9% (150,8 млрд долларов), остальное — частный сектор. Большинство обязательств являются долгосрочными, что снижает риск немедленного дефолта, но накладывает тяжелое бремя на будущие периоды.

Таким образом, хотя внешний долг формально снизился относительно объема экономики, зависимость страны от заимствований не уменьшилась — она просто переместилась с международных площадок на внутренний рынок.