Взрывной рост выпуска TES в 2026 году: состояние внутреннего долга Колумбии

Когда государству требуются дополнительные финансовые ресурсы, оно прибегает к выпуску TES (казначейских облигаций) — ценных бумаг, которые продаются на рынке в обмен на финансирование. Согласно последнему отчету Банка Боготы, к середине 2026 года Министерство финансов Колумбии практически полностью исчерпало лимит эмиссии, установленный на весь текущий год.

Для современных государств заимствования на рынках капитала — это стандартный способ покрытия бюджетного дефицита. В Колумбии наиболее востребованным инструментом являются облигации TES. Их приобретают коммерческие банки, пенсионные фонды и страховые компании, получая взамен доход по заранее оговоренной процентной ставке.

Аналитики подчеркивают, что в 2026 году правительство использовало этот механизм с беспрецедентной скоростью. Квота на выпуск этих бумаг, составляющих основную часть внутреннего долга страны, близка к завершению, при этом стоимость обслуживания долга остается крайне высокой.

Что происходит с облигациями TES?

Процесс выпуска облигаций устроен следующим образом: правительство объявляет необходимую сумму и сроки погашения. Инвесторы подают заявки, указывая желаемую процентную ставку. Минфин выбирает наиболее выгодные предложения, обязуясь вернуть средства с процентами в назначенный срок.

Ставки по TES зависят от срока обращения и того, как инвесторы оценивают состояние государственных финансов. Чем выше воспринимаемые риски, тем дороже обходятся заимствования для государства. Например, в июне Минфин разместил краткосрочные облигации со ставкой 12,99%, что значительно выше базовой ставки Центробанка, которая составляет 11,25%.

Аналогичная ситуация наблюдалась в мае, когда правительство провело крупнейший в истории аукцион, выставив на продажу облигации на сумму 6 трлн песо со сроками погашения до 2058 года. Несмотря на высокий спрос со стороны инвесторов, цена заимствований оказалась высокой: процентные ставки колебались в диапазоне от 13,94% до 14,79%.

Ускорение темпов эмиссии в 2026 году

С мая текущего года Министерство финансов начало агрессивную стратегию поиска ресурсов. Посредством аукционов и операций с государственными структурами ведомство привлекло 15,1 трлн песо в мае и планирует привлечь еще 15,8 трлн в июне. Для сравнения: стандартный объем выпуска обычно составляет около 8 трлн песо в месяц.

Такая тактика позволила накопить в казне значительную наличность, однако она имеет свою цену. К июню ведомство уже использовало 78% разрешенного годового лимита. Из общей квоты в 85,3 трлн песо на второе полугодие осталось лишь 19 трлн. Эксперты предупреждают, что при сохранении таких темпов лимит будет полностью исчерпан уже к середине августа.

Текущее состояние внутреннего долга

TES являются ключевым инструментом внутреннего долга Колумбии. Каждый новый выпуск увеличивает общую задолженность государства перед локальным рынком. Согласно данным Комитета по фискальному правилу (CARF), валовой долг центрального правительства в апреле достиг 62,9% ВВП, из которых 46,1% приходится именно на внутренние обязательства.

Прогнозы аналитиков на 2026 год остаются тревожными: чистый долг может составить 61% ВВП. Это самый высокий показатель в истории страны, который эксперты характеризуют как «явно неустойчивый» для экономики.

Варианты для нового правительства

Поскольку государству требуется больше средств, чем осталось в рамках текущих лимитов TES, новому кабинету министров, вступающему в полномочия в августе, придется искать альтернативные пути финансирования. Экономисты предлагают четыре основных варианта:

• Расширение квоты TES: Увеличение лимита под предлогом предварительного финансирования расходов на 2027 год.
• Использование краткосрочных бумаг (TCO): Учитывая, что в текущем году правительство погасило больше таких облигаций, чем выпустило, здесь остается свободное пространство для маневра объемом более 30 трлн песо.
• Обменные операции: Механизмы обмена долговых обязательств, позволяющие привлекать ресурсы без формального использования лимита задолженности.
• Внешние заимствования: Возврат на международные рынки через выпуск глобальных облигаций или получение кредитов от многосторонних организаций.