415 млрд рублей возвращаются к инвесторам, но акции рискуют остаться без поддержки

На брокерские счета российских инвесторов начинают поступать значительные дивидендные выплаты, однако привычного оптимизма на рынке не наблюдается. Существует обоснованное опасение: значительная часть этих средств может просто не вернуться в акции.

Традиционно приток дивидендов служил мощным драйвером для роста котировок. Особенно это касалось выплат от тяжеловесов вроде «Сбера». В текущем сезоне суммы выглядят внушительно: только Сбербанк направил на дивиденды более 850 млрд рублей. Если вычесть долю государства и налоги, на свободный рынок (free-float) теоретически должно поступить около 390 млрд рублей по обыкновенным акциям и порядка 37 млрд по привилегированным.

С учетом выплат от других компаний — «Транснефти», ВТБ, «Ростелекома» и «ДОМ.РФ» — общая сумма дивидендов, приходящаяся на свободное обращение после вычета НДФЛ, оценивается примерно в 415,89 млрд рублей.

Несмотря на масштаб цифр, эксперты выделяют четыре ключевых барьера, которые могут помешать этим деньгам поддержать фондовый рынок:

1. Проблема ликвидности. В текущих условиях инвесторы опасаются входить в неликвидные бумаги второго и третьего эшелонов. Есть риск «застрять» в активе надолго без возможности выйти по адекватной цене. Это сужает выбор до узкого круга «голубых фишек».
2. Тяжеловесность «Сбера». Чтобы сдвинуть котировки Сбербанка вверх, требуется колоссальный объем капитала. Дивидендный гэп уже закрыт, а следующие выплаты ожидаются только через год, что снижает спекулятивный интерес к реинвестированию именно в эту бумагу прямо сейчас.
3. Замороженные активы и институциональный фактор. Значительная часть акций в свободном обращении принадлежит нерезидентам, чьи счета заблокированы, или фондам. Эти средства не участвуют в классическом цикле «получил дивиденды — купил новые акции», что делает расчетную сумму в 415 млрд сильно завышенной относительно реального притока.
4. Конкуренция с безрисковыми активами. Это главный вызов для рынка. При текущей высокой ключевой ставке банковские депозиты и облигации предлагают доходность, сопоставимую или даже превышающую дивидендную доходность большинства акций.

Сегодня инвесторы всё чаще выбирают фонды ликвидности, краткосрочные облигации или просто классические вклады. «Бабушки с депозитами» сейчас показывают доходность на уровне индекса Мосбиржи, но без рыночных рисков, просадок и необходимости переживать дивидендные гэпы. В такой ситуации значительная часть из 415 млрд рублей может осесть в защитных инструментах или уйти на потребление, так и не дойдя до фондовой секции.