Исполнение федерального бюджета за август: временный успех и скрытые риски

Министерство финансов опубликовало данные об исполнении бюджета за август. Несмотря на формально положительные показатели месяца, детальный анализ указывает на нарастающее давление на государственные финансы.

Ключевые показатели августа

По итогам августа зафиксирован бюджетный профицит в размере 660 млрд рублей. Однако этот результат достигнут исключительно благодаря разовому фактору — получению дивидендов от государственных компаний на сумму 691 млрд рублей. Без учета этих поступлений баланс месяца остался бы отрицательным.

Тревожная динамика расходов

Сравнение темпов роста доходов и расходов демонстрирует негативный тренд:

• Доходы: показывают рост на 10% в годовом исчислении.
• Расходы: увеличились на 14,7% год к году, при этом в августе наблюдалось ускорение динамики до 16,5%.

Прогноз дефицита до конца года

Если в последние четыре месяца года сохранится текущая пропорция (как это было в прошлом году, когда расходы в конце года значительно превысили доходы), итоговый дефицит бюджета может составить 8–8,5 трлн рублей. Это более чем в два раза превышает утвержденный годовой план в 3,7 трлн рублей и текущий показатель в 5,8 трлн.

Последствия для рынка ОФЗ

Необходимость покрытия растущего дефицита ложится на рынок государственных заимствований:

• Для закрытия дыры в бюджете в размере 8–8,5 трлн рублей Минфину потребуется до конца года привлечь на аукционах ОФЗ дополнительно 5,4–6 трлн рублей (с учетом предстоящих погашений).
• Для сравнения: годовой план заимствований на весь текущий период составлял 5,5 трлн рублей.

Выводы

Ситуация не является катастрофической — государство найдет ресурсы для финансирования дефицита. Однако колоссальный объем необходимых заимствований продолжит оказывать давление на котировки ОФЗ и, как следствие, на общую стоимость денег в экономике. Рынок ожидает публикации проекта бюджета на следующий трехлетний период, чтобы оценить долгосрочные перспективы фискальной политики.