Конспект Максима Орловского на конференции смартлаба 2026

Представляем ключевые тезисы выступления Максима Орловского. Эксперт поделился своим видением текущего состояния российского фондового рынка, проанализировал перспективные активы и раскрыл структуру своего портфеля.

Общий взгляд на рынок и макроэкономику

• Потенциал роста: В текущих условиях достичь кратной доходности («иксов») проще, чем в 2024 году. Главный риск — недобросовестное отношение к миноритариям со стороны эмитентов.
• Оценка рынка: Российский рынок выглядит крайне дешевым даже при текущих процентных ставках. Показатели P/E в диапазоне 1,5–4 свидетельствуют о сильной недооцененности. Ключевой вопрос — готовы ли компании делиться прибылью с акционерами.
• Значимость дивидендов: Для современного инвестора отсутствие дивидендов является критическим фактором — такие компании быстро теряют инвестиционную привлекательность и уходят с «радаров».
• Smart Money: Крупные игроки сейчас предпочитают альтернативную доходность, в частности рынок долга. В сегменте ОФЗ наблюдается много спекулятивных моментов с использованием кредитного плеча.

Анализ компаний и секторов

• Сбер: Остается фаворитом и вызывает симпатию у эксперта.
• ВТБ: Оценивается дешево, однако сохраняется неопределенность относительно дальнейшего развития и отношения к акционерам.
• Диасофт: После падения в 6 раз у компании есть потенциал роста вдвое, но только при условии возвращения менеджмента к показателям, заявленным во время IPO.
• Positive Technologies: Котировки существенно снизились, менеджмент предпринимает шаги для стабилизации ситуации.
• Норникель: Бумага находится в нисходящем тренде с 2022 года. Любой позитивный корпоративный триггер может спровоцировать мощный технический отскок.
• Интер РАО: При текущих ценовых уровнях компания определенно заслуживает внимания инвесторов.
• Т-Технологии (Тинькофф): Эксперт настроен скептически, указывая на отсутствие значимой прибыли для тех, кто следовал советам по покупке последние три года.
• Совкомбанк: Пока вне портфеля, но котировки уже близки к уровням, интересным для покупки.
• Лента: Сектор гипермаркетов оценивается как депрессивный.

Стратегия и личный портфель

• Управление рисками: Максим Орловский придерживается принципа «здесь и сейчас», не занимаясь долгосрочным прогнозированием прибыли.
• Текущая аллокация: Доля акций в портфеле Максима постепенно снижается и на данный момент составляет около 15–20%. Около 30% активов удерживается в валюте.
• Рыночная психология: Чем глубже падает рынок, тем лучше становятся перспективы для входа. Несмотря на текущее доминирование долговых инструментов, ситуация в портфеле может быстро измениться в пользу акций при смене рыночных условий.

Резюме: Для тех, кто предпочитает исключительно банковские депозиты, фондовый рынок сейчас приносит лишь разочарование, однако для системных инвесторов текущая дешевизна активов открывает новые возможности.