Минфин закрывает квартальный план по ОФЗ, предлагая рынку премию за риск

Министерство финансов провело очередные аукционы гособлигаций на фоне колебаний индекса RGBI. После выхода данных по инфляции индекс закрепился на уровне 112,86 пунктов. По информации Росстата, за неделю с 8 по 14 сентября потребительские цены выросли на 0,02%, а с начала года инфляция достигла 4,74%. В годовом выражении показатель составляет 6,27%. Сезонное удешевление овощей и туров еще сдерживает общую динамику, но рост цен на топливо и последствия слабого рубля усиливают давление. Годовая инфляция сейчас находится ниже прогнозной траектории ЦБ, которую регулятор недавно повысил до 6–7%.

На 2026 год Минфин наметил размещение ОФЗ на 6,5 трлн рублей. План выглядит амбициозным: дефицит бюджета за восемь месяцев уже составил 5,795 трлн рублей или 2,5% ВВП. Хотя в августе зафиксирован профицит, он обеспечен разовым фактором — поступлением 691 млрд рублей дивидендов. Расходы казны к середине сентября достигли 33,3 трлн рублей, значительно опережая доходы в 26,4 трлн.

Ситуация на рынке гособлигаций характеризуется следующими деталями:

• В августе частные инвесторы купили бумаг на 15,7 млрд рублей, а доверительные управляющие — на 58,7 млрд. Крупнейшие банки выступили продавцами, реализовав ОФЗ на 99,7 млрд рублей.
• Доходность длинных выпусков держится в районе 16,3%, что выше ключевой ставки. Банковские вклады на срок до года приносят в среднем 12,9%, в то время как аналогичные ОФЗ дают более 13,2%. Рынок закладывает сохранение жесткой политики.

На последнем аукционе ведомство предложило два выпуска «классики»:

Десятилетние ОФЗ 26252 (погашение в 2033 году) вызвали спрос на 131,8 млрд рублей. В бюджет удалось привлечь 107 млрд при доходности 16,3%. Выпуск 26238 с погашением в 2041 году принес 12,4 млрд рублей с доходностью 16%. Суммарная выручка за день составила 119,4 млрд рублей. План на третий квартал в 1,5 трлн рублей почти выполнен: за две недели до конца периода размещено 1,23 трлн. Высокие проценты по классическим бумагам обеспечивают приток инвесторов.

Главным вызовом остается финансирование растущего дефицита. Нефтегазовые доходы пока не оправдывают ожиданий, несмотря на высокие цены на нефть Urals. Банковскому сектору не хватает свободных средств: на аукционах РЕПО банки запрашивают по 20–25 трлн рублей в месяц против 4–5 трлн годом ранее. Из-за дефицита ликвидности государству приходится платить за займы повышенную цену.